以信筑梁 公募改革回应“获得感”之问

　　36.96万亿元！

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　截至2025年10月底，中国公募基金管理规模再创新高。数以亿计的投资者用真金白银托举起具有全球影响力的资产管理市场。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　信任，是公募行业发展的基石。

　　2025年，全行业共同面对一道必答题：如何让这份信任经得起时间检验，真正转化为投资者可预期、可持续的回报？

　　2025年5月，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，围绕费率机制、业绩比较基准、长周期考核与销售生态等关键环节推出一揽子改革举措，要求行业不仅对投资过程负责，更要对投资者的最终收益负责。

　　“公募基金行业要真正建立稳固的投资者信任，需要在产品端、投研端、销售端与客户服务等多个环节协同发力，让长期价值回归行业核心。”一位第三方评价机构人士说。这一年，公募行业通过多方合力，将原本难以量化的“信任”一词，拆解为可计量的指标、可追踪的机制、可感知的服务，一场面向长期的制度重塑全面展开。

　　投研革新：锚定基准，让业绩更可预期

　　“我最想做的，就是让基金过去、现在、未来的业绩表现高度稳定，让投资者所见即所得。”中金基金量化指数部执行负责人、基金经理王阳峰接受中国证券报记者采访时表示。这也是公募改革背景下，一大批基金经理的奋斗目标。

　　过去，基金投资经常会出现一种“海市蜃楼”现象：投资者精心挑选出历史业绩亮眼的产品，买入后却发现“货不对板”。尤其当市场风格切换时，一些明显偏离基准、风格不稳定的基金容易出现业绩大起大落。如何让历史业绩更具参考价值？如何让未来的表现保持稳定？提升投研能力，被视为重塑投资者信任的“地基工程”。

　　为此，行动方案将“强化业绩比较基准的约束作用”置于突出位置。10月底，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，通过规范业绩比较基准，明确产品定位、强化风格稳定性管理、规范超额收益评估，进一步提升投资者获得感。

　　在多家基金公司看来，业绩比较基准不是“限制”，而是“坐标”。“锚定基准，严控漂移。”大成基金总经理谭晓冈表示，公司历来重视投资风格的稳定性管理，建立了覆盖全部产品的风格漂移全天候预警系统，并通过任职前谈话、专题培训、监测预警等多种方式，引导基金经理重视业绩比较基准的重要性。

　　汇添富基金总经理张晖表示，公司注重清晰刻画产品定位与目标，以明确的业绩比较基准呈现风险收益特征，力争实现组合因子的相对均衡和风险收益特征的稳定。

　　与锚定基准相呼应的是，投研方式正从“单兵突进”转向“体系作战”。行动方案提出，强化核心投研能力建设，加快打造“平台式、一体化、多策略”的投研体系。随着公募进入“后明星”时代，越来越多基金管理人依靠组织能力应对市场的不确定性。

　　中欧基金董事长窦玉明表示，公司通过构建“专业化、工业化、数智化”的投研体系，推动业务模式从依赖超级个体向体系化转型，通过工业化标准流程追求可持续收益。

　　从“基准”到“体系”，投研端的变革，核心并不是追求更高的短期收益，而是让收益来源更清晰、风险边界更明确。业绩能够被解释，投资者的预期才会更理性；预期更理性，信任才能在时间中沉淀。

　　销售转型：从“代理人”到“守门人”

　　信任的建立，往往始于投资者第一次“看见”一只基金。

　　“重塑投资者信任，关键在于提高投资者获得感，让客户感受到整个行业‘以投资者利益为核心’不是空话。”天相投顾基金评价中心有关负责人表示，“这需要基金管理人与投资者建立‘利益共享、风险共担’的模式，例如优化浮动费率、增加管理人跟投等；在销售端践行逆向销售、长期投资等理念。”

　　行动方案明确，建立与基金业绩挂钩的浮动管理费收取机制；合理调降公募基金的认申购费和销售服务费；将投资者盈亏与持有期限等指标纳入销售机构评价体系；督促基金销售机构完善内部考核激励机制，加大对保有投资者盈亏情况的考核权重。

　　在浮动费率产品上，财通证券资管数据显示，自行动方案发布以来，浮动费率基金发行提速。截至12月10日，共有108只（A/C份额分开统计）新型浮动费率基金成立。综合来看，截至12月10日，全市场296只浮动费率基金（A/C份额分开统计）中，263只和业绩挂钩，占比近89%；从规模看，2938亿元的总规模里，业绩挂钩型占比高达99.14%。

　　在降费方面，盈米基金人士称，本次销售环节降费主要涉及认申购费、销售服务费和尾随佣金等，直接减轻了投资者的交易与持有成本。更重要的是，制度上抑制了销售机构“赎旧买新”等短期行为，推动投资者走向长期投资与理性投资，提升投资体验与信任感。

　　“只有真正以用户利益为先，帮助用户提升收益体验，才能建立长期的信任，这是互联网代销平台发展的基石。”蚂蚁基金内部人士表示。在蚂蚁基金平台上，除余额宝外，2.15亿基民累计实现盈利；今年以来，超八成投资权益基金的基民实现盈利，平均收益率达12%。

　　为让“看见”更易“看懂”，蚂蚁基金今年在App中强化了基金标签体系，着力解决投资者“不知买什么”和“不知买了什么”的困惑。同时，“蚂蚁理财金选”实现工具化升级。数据显示，今年以来，持有金选偏股基金的基民正收益概率比非金选高出17%，持仓收益率高出7.8%。

　　天天基金有关负责人表示，基金销售正在实现从“卖方销售”向“买方投顾”、从“重规模”向“重回报”、从“代理人”向“守门人”的全方位转变。未来，销售端需持续创新，通过更精细的用户画像，实现从“千人一面”向“一人千面”的转型，提升适当性匹配水平；推动服务从“交易驱动”转向“长期陪伴”，引导理性持有；推动考核从“规模导向”转向“回报导向”，使销售行为与投资者长期利益深度绑定。

　　考核重塑：守护好亿万投资者的获得感

　　决定行业长期行为的，最终还是考核机制。

　　行动方案明确要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重；对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%。

　　这被业内视为“动真格”的制度安排。多位基金行业人士表示，过去以规模和短期排名为导向的考核，容易诱发风格漂移和短期博弈，而长周期考核让“稳”和“准”变得更为重要。

　　2025年，公募基金在探索长周期考核方面已取得明显进展。据悉，工银瑞信基金自2019年起，投研考核中三年期业绩权重就已达80%；2024年起，公司进一步强化长期业绩导向，将五年期业绩全面纳入考核。

　　在“获得感”指标上，更多公司开始把投资者体验纳入体系。大成基金开发建立了一套多维度的持有人盈利情况评价系统，在考核中加入“客户盈利情况”“平均持有时间”等多个指标，推动销售团队践行逆向销售，引导客户长期持有。

　　建信基金以三年以上中长期业绩考核为主，部分产品采取基于业绩基准的超额收益考核，并对养老产品实施五年期考核；同时，加入投资者盈亏率、持有期收益等获得感指标，推动考核向提升持有人真实回报转变。

　　“公募基金管理的每一份资产，背后都连着千家万户的柴米油盐、子女教育、医疗养老乃至家庭梦想，这要求我们必须将‘持续为客户创造价值’置于核心位置。”一位公募基金高管如是说。

　　事实证明，守护好亿万投资者的获得感，不只是行业竞争力的体现，更是资管行业走向成熟、稳健发展的基石。在规模迈上新台阶之后，公募基金行业正在用更耐心、更系统的方式，重新筑牢支撑这份规模的“信任之基”。